Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Глобализация ранее облегчала крупным центральным банкам задачу достижения и поддержания низкого уровня инфляции. Деглобализация рискует иметь противоположный эффект, и если этот процесс будет продолжаться бесконтрольно, денежно-кредитную политику, возможно, придется ужесточить сильнее, чем это было бы в противном случае.

В течение двух десятилетий, предшествовавших мировому финансовому кризису 2008 года, глобализация казалась неудержимой. Объем мировой торговли рос более чем в два раза быстрее, чем мировой ВВП, поскольку либерализация торговли и инвестиций в развивающихся странах Азии, Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы способствовала буму трансграничного перераспределения производственных потоков конечных и промежуточных товаров.

Гиперглобализация этого периода и особенно интеграция Китая в мировую торговлю и инвестиционные портфели помогли снизить инфляционное давление в развитых странах. Например, когда общая годовая инфляция в США колебалась около 2%, инфляция товаров часто составляла около -1%. В то время как цены на импорт промышленных товаров в США из промышленно развитых стран выросли на 33% в период с 1990 по 2008 год, цены на товары из развивающихся стран выросли всего на 3,4%. Кроме того, наименьший рост цен был на товары, импортируемые в основном из Китая.

Между тем, поощрение Китаем прямых иностранных инвестиций в сочетании с его низкой стоимостью рабочей силы и относительно хорошей инфраструктурой привлекло международные компании, помогая превратить страну в одного из крупнейших получателей ПИИ и «фабрику мира». На иностранные компании приходилось от одной трети до половины всего экспорта Китая на протяжении большей части предыдущих трех десятилетий.

Позволив дешевому импорту заменить более дорогие отечественные продукты, глобализация оказала прямое дезинфляционное воздействие на страны с развитой экономикой. Это также помогло сделать отечественные товары более конкурентоспособными и ослабило позиции рабочих на переговорах.

Но, начав серию торговых войн — и особенно повысив тарифы на импорт из Китая в 2018 и 2019 годах — президент США Дональд Трамп нанес сокрушительный удар по глобализации. Действия Трампа привели к росту цен в США как прямо, так и косвенно. Прямой эффект заключается в том, что американские домохозяйства теперь должны платить значительно больше за товары китайского производства. Косвенные последствия включают более высокие цены на импорт США из других стран и на другие товары и услуги.

Более того, администрация президента США Джо Байдена, опасаясь обвинений в мягкости по отношению к Китаю, до сих пор не отменила тарифы Трампа. Фактически, давление деглобализации в США и других странах усилилось за последние пару лет на фоне растущей озабоченности по поводу национальной безопасности и геополитической напряженности.

По-видимому, вдохновленные этими мерами США, многие другие страны недавно ввели импортные тарифы или другие торговые барьеры, что привело к сопоставимому повышательному давлению на цены. Планы США и ряда европейских стран предложить компаниям стимулы для переноса производства на родину или «друг-шор» своих цепочек поставок также приведут к повышению внутренних цен.

Точно так же Китай проводит давнюю промышленную политику, направленную на повышение «самообеспеченности». Недавнее принятие им стратегии «двойной циркуляции» для стимулирования роста на основе внутреннего спроса и внутреннего предложения, особенно в технологических секторах, окажет аналогичное влияние на цены.

Хотя разговоры о деглобализации сейчас переходят в реальную политику, инфляционные последствия будут ощущаться только со временем. В 2019 году Кристин Форбс, бывший член Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии, задала ключевой вопрос: если дезинфляционные эффекты глобализации ранее облегчали крупным центральным банкам достижение и поддержание низкой инфляции, будет ли усиливающаяся деглобализация иметь противоположный эффект?

Если деглобализация пойдет бесконтрольно, центральным банкам, возможно, придется ужесточить денежно-кредитную политику сильнее, чем в противном случае. Меры по деглобализации одной страны могут побудить другие последовать их примеру, потенциально искажая глобальные модели производства и торговли и ухудшая положение каждой страны. Поэтому миру нужны какие-то глобальные правила, наиболее логично через ВТО и G20, чтобы дисциплинировать национальную политику в этих областях.

Подобный коллективный подход ограничит инфляционное воздействие деглобализации и уменьшит необходимость для центральных банков слишком сильно нажимать на тормоз. Это поможет снизить вероятность глобальной рецессии или, по крайней мере, сделать возможный спад менее серьезным.

Шан-Джин Вэй
— профессор финансов и экономики в
Колумбийской школе бизнеса и Школе
международных и общественных отношений
Колумбийского университета

Тао Ван
— главный экономист по Китаю и
руководитель отдела экономических
исследований в Азии в инвестиционном
банке UBS

Источник.