Фаустовская сделка в Европе

Фаустовская сделка в Европе

За новостями о бюджете Евросоюза и фонде восстановления остается долгожданное улучшение внутреннего баланса еврозоны. Сближение между севером и югом является настолько важным событием, что оно, вероятно, возьмет верх над гарантией соблюдения государствами-членами верховенства закона.

НЬЮ-ЙОРК. Вторая волна заражения COVID-19 поразила Европу сильнее, чем многие ожидали. Надежда на V-образное восстановление сменилась страхом двойной рецессии, подразумевающей, что быстрого возврата к нормальным бюджетным правилам Европейского союза не будет. Что еще более тревожно, Европа сейчас вынуждена идти на компромисс между двумя целями, каждая из которых имеет решающее значение для ее долгосрочной жизнеспособности как наднационального политического и экономического блока. Сейчас, более чем когда-либо, приверженность ЕС верховенству права, похоже, находится на рубеже.

Новости не так уж и плохи. Благодаря дальновидным политическим решениям лидеров ЕС отношения между севером и югом внутри Союза стали более прочными, чем в течение многих лет. Одним из признаков этого является то, что разница между процентными ставками в Германии и Италии находится на рекордно низком уровне, что указывает на то, что позиция Италии по отношению к евро сейчас прочная. «Распространенное беспокойство» по поводу устойчивости евро уменьшилось по всему южному ярусу еврозоны.

Забудьте о политических препятствиях, недавно созданных государствами-членами Центральной Европы с их угрозами наложить вето на бюджет ЕС и новый фонд восстановления COVID-19. Поддержание долгожданного политического и экономического сближения между Севером и Югом будет главным приоритетом ЕС в ближайшие недели и месяцы.

Хотя сужение спредов процентных ставок первоначально отражало политику количественного смягчения (QE) Европейского центрального банка, именно новый фонд восстановления ЕС, получивший название Next Generation EU, привел их к рекордно низкому уровню. Инвесторы прекратили продавать облигации стран-должников южных стран, потому что они осознали, что северные политики, особенно в Германии, готовы предоставить необходимую поддержку (будь то гранты или займы), чтобы предотвратить обвалы евро.

После анонса Next Generation EU пришло еще больше хороших новостей. В октябре первая эмиссия коронных облигаций Европейской комиссией для финансирования программы была значительно переполнена. Инвесторы разместили заявки на сумму более 233 миллиардов евро (276 миллиардов долларов), что намного превышает первоначальные предложенные 17 миллиардов евро. Эта реакция рынка стала недвусмысленным сигналом того, что полностью профинансированная программа восстановления на 750 миллиардов евро скоро станет реальностью.

Несмотря на чрезмерную подписку, Венгрия и Польша поставили будущее фонда под сомнение, угрожая наложить на него вето, если ЕС не откажется от требования, чтобы выделение средств ЕС было обусловлено соблюдением государствами-членами верховенства закона. Тот факт, что спреды между севером и югом остаются на рекордно низком уровне, несмотря на эту новую политическую шумиху внутри ЕС, отражает уверенность в том, что европейские политики уладят все до решающего саммита 10-11 декабря, последнего крайнего срока для заключения бюджетной сделки до 2021 года.

Когда на столе будет приз за единство севера и юга, возникнет сильное давление, чтобы откупиться от двух спойлеров. Вымогательство особенно вероятно, потому что и Венгрия, и Польша имеют право вето и политическую волю использовать его. Более того, оба правительства знают, что это, вероятно, их последний и лучший шанс предотвратить введение условий в отношении выделения средств ЕС в будущем.

Ключевым игроком, как обычно, является канцлер Германии Ангела Меркель. Сейчас, на закате своего долгого поста канцлера, Меркель не допустит, чтобы Next Generation EU, который, несомненно, станет важной частью ее наследия, будет сорван. Ставить под угрозу солидарность между севером и югом и недавно достигнутую сплоченность еврозоны — слишком высокая цена, чтобы противостоять Венгрии и Польше.

Конечно, будет обычный политический фиговый листок. Венгрия и Польша будут делать вид, что привержены демократическим принципам (которые они будут продолжать нарушать), а лидеры ЕС будут делать вид, что верят им. Таким образом, фонд восстановления будет стоить Европе намного дороже, чем она должна была бы иметь.

Тем не менее, если подумать о долгосрочной перспективе, аукцион Европейской комиссии по облигациям принес хорошие новости для ЕЦБ, который может извлечь выгоду из важного побочного эффекта от возврата к активной фискальной политике. Кредиты ЕС следующего поколения странам-членам-должникам снимут часть давления с ЕЦБ после многих лет денежно-кредитной политики, делающей всю тяжелую работу.

По данным Reuters, управляющий совет ЕЦБ обсуждает, как он мог бы «предложить менее щедрую поддержку правительствам-должникам, когда в следующем месяце он составит дополнительный пакет стимулов, чтобы подтолкнуть их подавать заявки на кредиты Европейского союза, связанные с производственными инвестициями». Снижая центральное значение количественного смягчения в поддержке европейской солидарности, этот результат, наконец, сделал бы управляющий совет ЕЦБ менее спорным органом.

Эта разработка особенно перспективна на долгосрочную перспективу. Бесконечные схватки ястребов и голубей ЕЦБ по вопросу количественного смягчения не только утомительны; они также подорвали европейскую солидарность во времена российского реваншизма, непредсказуемости США, напористости Китая и всех потрясений, связанных с Брекситом. На этом мрачном геополитическом фоне обещание фонда восстановления уменьшить раскол в совете управляющих как нельзя более приветствуется. Неудивительно, что президент ЕЦБ Кристин Лагард хочет, чтобы политики нового поколения ЕС закрепили в ЕС постоянный, а не временный политический механизм.

Жан Монне, один из первых сторонников европейской интеграции после Второй мировой войны, замечательно заметил, что европейский проект «всегда идет вперед через кризис». В этом смысле пандемия представляет собой уникальную возможность продвинуть вперед европейскую интеграцию, как никогда раньше.

Даже если нелиберальные популисты Европы в Венгрии и Польше, кажется, снова избегут ответственности, их позиция в будущем может стать более неустойчивой. ЕС, которому больше не нужно беспокоиться о коллапсе евро, будет иметь гораздо больше времени, энергии и решимости для борьбы со своими врагами внутри.

 

Мелвин Краусс
— старший научный сотрудник
Гуверовского института
Стэнфордского университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий