Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Расширение совместных выпусков суверенных облигаций странами еврозоны поможет преодолеть сомнения относительно фрагментированного рынка государственных облигаций еврозоны, создать значимый «безопасный актив» для инвестиций в масштабах ЕС и привлечь инвесторов из-за его пределов

Результаты первого года глобального продвижения евро оказались неутешительными. На прошлой неделе ЕЦБ показал, что, несмотря на целый год возможностей, евро практически не укрепил свои позиции в мировой экономике. Хотя объемы глобальных продаж долговых обязательств в евро достигли нового рекорда, политические разногласия продолжают препятствовать дальнейшим действиям.

«Усиление международной роли евро не произойдет само по себе», — заявил член правления ЕЦБ Пьеро Чиполлоне. Он подчеркнул, что Европе необходимо целенаправленно работать над достижением этой цели.

Разобщенность внутри блока мешает использованию его значительного экономического потенциала в мире, который становится все более опасным и разделенным.

Например, политическая ситуация вокруг совместной оборонной программы на этой неделе выглядела неблагоприятной. Германия и Франция отказались от важного проекта по созданию нового поколения истребителей в пользу других инициатив.

В финансовой сфере центральное место в планах ЕС занимает амбициозный Сберегательно-инвестиционный союз. Его цель — убрать внутренние регуляторные барьеры и дублирующие национальные системы надзора. Это позволит направить огромные объемы внутренних сбережений — около 33 триллионов евро (38,11 триллиона долларов США) по последним данным — на инвестиции и пенсионные инструменты для поддержки ключевых приоритетов в области инноваций и безопасности.

Однако постоянные разногласия между странами замедлили прогресс, и в конце прошлого месяца «Шесть крупнейших экономик ЕС» решили действовать самостоятельно, что вызвало сомнения в эффективности общеблоковых усилий.

Однако эти инициативы остаются лишь небольшими шагами.

Воздушный шар для испытания «Голубых облигаций»

Один из способов изменить ситуацию — расширение совместных выпусков суверенных облигаций странами еврозоны. Это поможет преодолеть сомнения относительно фрагментированного рынка государственных облигаций еврозоны, создать значимый «безопасный актив» для инвестиций в масштабах ЕС и привлечь инвесторов из-за его пределов.

Несмотря на продолжающееся сопротивление в Германии и других странах, в ЕЦБ широко поддерживают идею расширения пула безопасных активов.

Месяц назад Международный валютный фонд призвал европейские правительства рассматривать инновации, энергетику и оборону как общеевропейские блага, которые следует финансировать за счет совместных заимствований. Это аналогично тому, как совместные облигации ЕС использовались для программ в постпандемический период.

В июне прошлого года Оливье Бланшар, бывший главный экономист МВФ, и Анхель Убиде, высокопоставленный руководитель компании Citadel, предложили заменить государственный долг каждой страны-члена до четверти ВВП на совместно гарантированные и более надежные «голубые» еврооблигации.

Вместо того чтобы обсуждать сложный вопрос распределения кредитов, который доминировал в дискуссиях во время европейского долгового кризиса более 10 лет назад, они сосредоточились на том, как расширить рынок и предложить жизнеспособного конкурента казначейским облигациям США.

Это сложная задача, так как на данный момент общий непогашенный долг составляет всего около триллиона евро. Однако, по мнению издания, идея выпуска «голубых облигаций» может увеличить эту сумму в пять раз.

Повторно опубликовав свое предложение, Убиде и Бланшар подчеркнули, что необходимость стимулирования совместного рынка еврооблигаций сейчас даже более актуальна, чем год назад. Сомнения в будущем НАТО делают стратегическую автономию критически важным приоритетом, и интерес к этому плану внутри ЕЦБ растет.

«Европейские лидеры должны открыто говорить об этом: если они решат не стимулировать рынок еврооблигаций, они выберут более высокие затраты на финансирование, более низкий потенциал роста и более слабую стратегическую автономию», — заключили они. Они добавили: «Время вышло».

Политические предзнаменования указывают на необходимость принятия этого плана или поддержки очередной волны совместного выпуска долговых обязательств в другой форме. Однако в ближайшее время это выглядит маловероятным.

Если ЕЦБ не сможет или не захочет получить поддержку правительств своих стран для таких шагов, ему, вероятно, придется продолжать писать мрачные ежегодные отчеты о роли евро в течение многих лет или даже десятилетий.

Источник.