Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

После того, как ФРС повысила ставку все говорят о «конце эры легких денег» — возможно, преждевременно. Эпоха дешевых (или, как их еще называют, «легких») денег в крупных экономиках мира далека от своего завершения.

Даже после того как председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен и ее коллеги подняли целевой диапазон для ставки по федеральным фондам на 0,25% до 0,5%, это все еще намного ниже его среднего уровня с 2000 года, который составляет 2%, и тем более ниже среднего уровня с 2000 по 2007 год — 3,2%.

Это также означает что средняя взвешенная ставка JPMorgan Chase & Ко для восьми развитых стран и еврозоны за время до конца 2016-го составит всего 0,36%. Это на целых 3 процентных пункта ниже среднего уровня с 2005 по 2007 год.

Если, как прогнозирует JPMorgan, в течение года ФРС продолжит поднимать ставку до 1,5%, ставки ключевых промышленных экономик к декабрю следующего года все равно не достигнет 1%, так как Европейский центральный банк и Банк Японии не намерены проводить повышение.

Низко и надолго

В итоге, как за­ме­тил на этой неде­ле глава Банка Ан­глии Марк Карни, для ми­ро­вой эко­но­ми­ки в целом со­хра­нят­ся усло­вия дол­го­вре­мен­но низ­ких ста­вок — даже после по­вы­ше­ния став­ки ФРС. Пока со­хра­ня­ет­ся бес­по­кой­ство по по­во­ду дей­ствен­но­сти де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки, низ­кая ин­фля­ция и сла­бый эко­но­ми­че­ский рост во всем мире не дадут ей стать жест­че.

Дэвид Хенс­ли, глава от­де­ла гло­баль­ной эко­но­ми­ки в нью-йорк­ском от­де­ле­нии JPMorgan, го­во­рит:

«ФРС дей­ству­ет осто­рож­но, и ни одна дру­гая эко­но­ми­ка пока не пы­та­ет­ся сле­до­вать ее путем. ЕЦБГлавный банк Европы, формирующий и контролирующий экономику еврозоны. и Банк Япо­нии со­вер­шен­но точно не по­вы­сят став­ки в обо­зри­мом бу­ду­щем».

Не ис­клю­че­но даже, что в бли­жай­шие две­на­дцать ме­ся­цев сни­же­ние ста­вок будет про­ис­хо­дить не реже, чем подъ­ем. JPMorgan про­гно­зи­ру­ет, что из 31 цен­траль­но­го банка, дей­ствия ко­то­рых он от­сле­жи­ва­ет, де­вять про­ве­дут даль­ней­шее сни­же­ние, в том числе Китай, Шве­ция, Новая Зе­лан­дия и Ма­лай­зия. Раз­ви­ва­ю­щи­е­ся рынки все чаще от­ка­зы­ва­ют­ся от при­вяз­ки об­мен­ных кур­сов своих валют к дол­ла­ру, а это озна­ча­ет, что мно­гие уже не хотят так же без­дум­но сле­до­вать за ФРС, как ко­гда-то.

Тем не менее от 10 цен­траль­ных бан­ков по­ми­мо Фе­де­раль­ной ре­зерв­ной си­сте­мы JPMorgan ждет по­вы­ше­ния ста­вок — в том числе от Банка Ан­глии во II квар­та­ле и от Банка Ка­на­ды в IV. Хенс­ли также го­во­рит, что, воз­мож­но, неко­то­рым раз­ви­ва­ю­щим­ся рын­кам при­дет­ся по­вы­сить став­ки силь­нее, чем он ожи­да­ет сей­час.

Запасы активов

По­ми­мо ста­вок, есть еще раз­но­го рода за­па­сы, раз­бух­шие за годы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния. Bank of America под­счи­тал, что ак­ти­вы че­ты­рех ос­нов­ных цен­траль­ных бан­ков к концу 2017 года вы­рас­тут с 11 трлн до 13,5 трлн дол­ла­ров.

ФРС не пла­ни­ру­ет со­кра­щать за­па­сы ак­ти­вов, пока эко­но­ми­ка не ста­би­ли­зи­ру­ет­ся после подъ­ема ста­вок, а ЕЦБ и Банк Япо­нии, со­глас­но про­гно­зу BofA, уско­рят по­куп­ку об­ли­га­ций.

Ак­ти­вы ФРС по сто­и­мо­сти сей­час рав­ня­ют­ся при­мер­но 25% ВВП; по оцен­кам, ЕЦБ в мае 2017 года до­стиг­нет уров­ня в 33,8%, а Банк Япо­нии к концу этого года — 108% ВВП.

Майкл Хэн­сон, эко­но­мист BofA, на­пи­сал в до­кла­де за этот месяц:

«В те­че­ние бли­жай­ших двух лет, если не боль­ше, к ми­ро­вым рын­кам будет до­бав­ле­на зна­чи­тель­ная сумма лик­вид­но­сти, несмот­ря на то, что неко­то­рые цен­траль­ные банки мед­лен­но по­вы­ша­ют став­ки. Это долж­но при­ве­сти к тому, что кре­дит­но-де­неж­ная по­ли­ти­ка в гло­баль­ном мас­шта­бе зай­мет очень удоб­ную по­зи­цию, а это, в свою оче­редь, дол­жен спо­соб­ство­вать гло­баль­но­му росту, по­мочь оста­но­вить па­де­ние ин­фля­ции и под­дер­жать спрос на рис­ко­ван­ные ак­ти­вы — при этом огра­ни­чи­вая до­ход­ность дол­го­сроч­ных об­ли­га­ций».

Стив Бар­роу, глава от­де­ла стра­те­ги­че­ско­го пла­ни­ро­ва­ния по стра­нам Груп­пы де­ся­ти Standard Bank Group Ltd., счи­та­ет иначе. Он утвер­жда­ет, что мир на­хо­дит­ся в «точке пе­ре­ги­ба». По его сло­вам, сни­же­ние ста­вок и по­куп­ка об­ли­га­ций в дру­гих стра­нах не ока­зы­ва­ет та­ко­го дей­ствия на ми­ро­вую эко­но­ми­ку, как ре­ше­ния ФРС, по­то­му что дол­лар оста­ет­ся глав­ной меж­ду­на­род­ной ва­лю­той и дол­жен оста­вать­ся силь­ным.

Бар­роу го­во­рит:

«Суть в том, что от­учить мир от щед­ро­сти ФРС будет труд­но, даже если пока нам так не ка­жет­ся. Нам лучше при­го­то­вить­ся к вы­со­кой во­ла­тиль­но­сти и до­ро­го­му дол­ла­ру, но при этом к сни­же­нию цен на рис­ко­вые ак­ти­вы».

Если США в ка­кой-то мо­мент не со­скольз­нут об­рат­но в ре­цес­сию, по­ни­же­ние став­ки до ми­ни­маль­но­го уров­ня снова может ока­зать­ся на по­вест­ке дня, за­явил Bloomberg на этой неде­ле быв­ший ми­нистр фи­нан­сов США Ло­уренс Сам­мерс. По его оцен­ке, с ве­ро­ят­но­стью 50% такой спад про­изой­дет в те­че­ние двух лет. Он го­во­рит:

«Не стоит про­щать­ся с ну­ле­вы­ми став­ка­ми».

Источник.