Экономические попутные ветры Америки перевесят Трампа и его тарифы

Апрель 30th, 2025 admin

Экономические попутные ветры Америки перевесят Трампа и его тарифы
После шока и благоговения от возвращения Дональда Трампа в Белый дом теперь стало ясно, что его наиболее разрушительная экономическая политика будет сдерживаться рыночными, институциональными и структурными силами. Более того, базовые тенденции должны подготовить Соединенные Штаты к исключительному росту в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

НЬЮ-ЙОРК – В декабре прошлого года я утверждал, что, хотя некоторые из мер политики президента США Дональда Трампа будут стагфляционными (снижение роста и повышение инфляции), такие эффекты в конечном итоге будут смягчены четырьмя факторами: рыночной дисциплиной, независимой Федеральной резервной системой США, собственными советниками президента и незначительным большинством республиканцев в Конгрессе.
Сценарий разыгрался так, как и предсказывалось. Реакция рынков акций, облигаций, кредитов и валют заставила Трампа не только отказаться от своих «взаимных» тарифов против большинства торговых партнеров Америки, но и умолять Китай сесть за стол переговоров. В игре «кто первый струсит» между Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином Трамп проиграл. Торговцы рынка переиграли тарифы, а линчеватели облигаций оказались даже более могущественными, чем президент США — как и заметил политический стратег Джеймс Карвилл четверть века назад.
Затем началась игра «кто первый струсит» с председателем ФРС Джеромом Пауэллом. И снова Трамп первым моргнул — по крайней мере, пока. Рынки ахнули, когда он предположил, что уволит Пауэлла, и вскоре он пошел на попятную, заявив, что «не намерен» этого делать. Между тем Пауэлл ясно дал понять, что у президента нет законных полномочий для его отстранения.

Точно так же, хотя изначально сумасшедшие, такие как Питер Наварро, главный торговый советник Трампа, одержали верх, апеллируя к имиджу Трампа как «человека с тарифами», это продлилось недолго. После того, как рынки споткнулись, те, кто выступает за стратегию тарифов «эскалация для деэскалации», такие как министр финансов Скотт Бессент и Стивен Миран, председатель Совета экономических консультантов (мой бывший коллега), похоже, одержали верх.

Наконец, некоторые конгрессмены-республиканцы выступили в поддержку законодательства, ограничивающего полномочия президента по введению тарифов, и многие другие политические игроки — от губернаторов штатов и генеральных прокуроров до бизнес-групп — подали в суд на администрацию за то, что они называют незаконным превышением полномочий.
Помимо этих четырех барьеров, есть еще и технологический фактор. Потенциальный рост экономики США приблизится к 4% к 2030 году, что намного выше недавней оценки Международного валютного фонда в 1,8%. Причина очевидна: Америка является мировым лидером в десяти из 12 отраслей, которые определят будущее, а Китай лидирует только в электромобилях и других зеленых технологиях. Рост экономики США в среднем составил 2,8% в 2023–2024 годах, а рост производительности в среднем составил 1,9% с 2019 года, несмотря на спад, вызванный пандемией.

С момента запуска ChatGPT в конце 2022 года — то, что я предсказал в своей книге 2022 года «Мегаугрозы» — инвестиции, связанные с ИИ, привели к буму капитальных расходов в США. Даже тарифы и вызванная ими неопределенность не изменили кардинально ориентиры большинства крупных технологических компаний, гипермасштабирующих ИИ и других. Многие даже удваивают инвестиции в ИИ.

Если рост увеличится с 2% до 4% из-за технологий, это увеличит потенциальный рост на 200 базисных пунктов. Однако даже драконовские меры защиты торговли и ограничения на миграцию снизят потенциальный рост максимум на 50 базисных пунктов. Это соотношение между положительными и отрицательными сторонами четыре к одному; в среднесрочной перспективе технологии превзойдут тарифы.

Как я недавно утверждал в другом месте, даже если бы Микки Маус был президентом, США все равно были бы на пути к 4% росту, потому что инновации в частном секторе США обещают компенсировать плохую политику и неустойчивое принятие решений.

Инвестиционный бум, вызванный ИИ, также подразумевает, что с высокими тарифами или без них дефицит текущего счета США останется высоким и будет расти (отражая разницу между вялыми сбережениями и бурно развивающимися инвестициями). Но поскольку исключительный рост Америки переживет Трампа, приток портфельных инвестиций продолжится, несмотря на шум торговой политики. Хотя инвесторы с фиксированным доходом могут уйти из активов США и доллара, инвесторы в акции сохранят избыточный вес в активах США, возможно, даже удвоив ставку. Любое существенное ослабление доллара будет постепенным, и гринбек не потеряет внезапно свою роль мировой резервной валюты.

Со временем более высокий рост в сочетании с существующей политикой перераспределения ослабит популистские силы в США. Между тем, Европа продолжит сталкиваться с встречными ветрами демографического старения, энергетической зависимости, чрезмерной зависимости от китайских рынков, слабых внутренних инноваций и стагнирующего роста, колеблющегося около 1%. 50-летний разрыв в инновациях между Америкой и Европой будет только увеличиваться по мере того, как рост, обусловленный ИИ, будет переходить от логарифмического к экспоненциальному.
Разрыв в инновациях
В этом контексте крайне правые популистские партии вполне могут взять верх в большей части Европы, как они уже сделали в некоторых странах. Поскольку США, по-видимому, дрейфуют в сторону нелиберализма, Европа в настоящее время может выглядеть как последний в мире оплот либеральной демократии; но этот нарратив может перевернуться в среднесрочной перспективе.

Такая инверсия становится более вероятной, если европейцы продолжат игнорировать рекомендации бывших премьер-министров Италии Энрико Летты и Марио Драги. В своем докладе о конкурентоспособности Европы в прошлом году Драги указал, что внутриевропейские тарифы на товары и услуги намного выше тех, которыми угрожал Трамп. Единственным положительным моментом в запугивании Трампа является то, что оно может заставить Европу проснуться.

Конечно, в этом году инфляция в США подскочит выше 4%. Торговые соглашения с большинством стран ограничат тарифную ставку нежелательным, но управляемым уровнем в 10–15%, а вероятная деэскалация с Китаем оставит эту ставку на уровне около 60% в среднем, что приведет к постепенному расхождению двух экономик. Последующий шок для реальных (с поправкой на инфляцию) располагаемых доходов остановит рост к четвертому кварталу этого года, возможно, приведя к неглубокой рецессии в США, которая продлится пару кварталов.

Но ФРС, которая по-прежнему будет надежно привержена закреплению инфляционных ожиданий, сможет снизить ставки, как только рост остановится, а скромный рост уровня безработицы ослабит инфляцию. К середине 2026 года рост в США будет переживать сильное восстановление, но Трамп понесет политический ущерб, что предвещает поражение его партии на промежуточных выборах. Опасения по поводу того, что США скатятся к автократии, будут ослаблены. Американская демократия переживет шок от Трампа, и после первоначального периода боли экономика США будет процветать.

 

Нуриэль Рубини
— старший советник Hudson Bay
Capital Management LP и почетный
профессор экономики в Школе
бизнеса Стерна Нью-Йоркского
университета

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: , ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий