Экологизация фискальных правил Европы

Экологизация фискальных правил Европы

Никогда не существовало экономической основы для ограничений государственного дефицита и долга, которые Европейский Союз принял в 1992 году и поддерживает с тех пор. С учетом огромных новых инвестиций, необходимых для достижения климатических целей ЕС, сейчас появилась идеальная возможность для капитального ремонта.

БЕРКЛИ. Европейский Союз вот-вот подвергнется столь необходимому пересмотру своего финансового статус-кво. Эксперты Европейской комиссии рассматривают вопрос о том, как следует пересмотреть свод налогово-бюджетных правил ЕС, и новое правительство Германии тихо обозначило готовность рассмотреть изменения — хотя любые изменения там, скорее всего, будут ограниченными, учитывая разногласия внутри коалиции и под контролем министерства финансов будут финансово консервативными.

Аргументы в пользу реформы убедительны. Начнем с того, что процентные ставки по государственному долгу составляют лишь часть того, что было в 1992 году, когда велись переговоры о финансовых правилах ЕС. В 1992 году ставки по десятилетним государственным облигациям Германии составляли в среднем 8%. В то время 60% ВВП считалось разумным пределом того, какой объем долга может безопасно обслуживать правительство, при этом годовой дефицит бюджета ограничивался 3% ВВП. Так что, безусловно, разумный верхний предел сегодня выше.

Фактически, коэффициенты долга после COVID превысили 60%-ный потолок для государственных заимствований. Государственный долг еврозоны составляет 100% ВВП. Государственный долг Греции составляет более 200%. Правило, добавленное в 2011 году, требует от правительств ежегодно устранять 5% превышения, пока не будет достигнут порог в 60%. Таким образом, от правительства Греции якобы требуется поддерживать профицит бюджета в размере 5% ВВП, при условии, что экономика растет со скоростью 2% в год, что Международный валютный фонд считает маловероятным. Но сохранение профицита в течение десятилетий было бы беспрецедентным для современной экономики, то есть никто не ожидал, что это произойдет.

И нет веских причин, по которым это должно быть. Ориентировочные значения долга и дефицита 60% и 3% не имеют экономической основы. Цифра в 60% оказалась средним соотношением долга к ВВП в 1992 году. Три процента ВВП оказались дефицитом, соответствующим поддержанию стабильного отношения долга на уровне 60% при преобладающих процентных ставках и темпах роста.

Водители соблюдают разумные правила дорожного движения; они игнорируют произвольные и капризные правила. Мы видели подобное поведение со стороны европейских руководителей налогово-бюджетной политики.

Этого достаточно для переосмысления. Однако теперь есть еще один вопрос: необходимость освободить место для государственных инвестиций, связанных с климатом. Сокращение выбросов парниковых газов (ПГ) в Европе на 55% к концу десятилетия обойдется более чем в 5 триллионов евро (5,6 триллиона долларов). Поскольку сокращение выбросов парниковых газов является общественным благом, фирмы, предоставленные самим себе, будут недостаточно инвестировать. Более того, там, где инфраструктура имеет сетевые характеристики, например, в сфере транспорта, кто-то должен координировать соответствующие инвестиции. Отсюда следует, что большая часть этих расходов будет осуществляться правительствами.

Так где же европейские правительства найдут лучшую часть в 5 триллионов евро? Должны ли они его одолжить? И следует ли пересмотреть правила ЕС, чтобы поощрять их?

В прошлом правительства различных стран приняли «золотое правило», которое освобождает государственные инвестиции от добровольных ограничений на дефицитные расходы, мотивируя это тем, что государственные инвестиции окупаются. Если он продуктивен, он увеличивает знаменатель отношения долга к ВВП. Если он очень продуктивен, он генерирует налоговые поступления, достаточные для обслуживания и погашения дополнительного долга.

Инвестиции в «зеленую» экономику могут претендовать на это. Даже если это не будет способствовать экономическому росту, оно может предотвратить катастрофу, связанную с климатом, когда ВВП резко упадет, а долговое бремя станет неуправляемым.

Текущий низкий уровень процентных ставок создает предположение, что многие проекты зеленых инвестиций выдержат испытание. Конечно, нет никаких гарантий, что процентные ставки останутся низкими. Если они вырастут, аргументы в пользу получения займов для финансирования «зеленых» инвестиций станут более трудными.

Если некоторые зеленые инвестиции не проходят проверку, это не обязательно означает, что их не следует делать. Изменение климата — это моральный, а также сугубо экономический вопрос, и вопрос о том, сколько потратить на борьбу с ним, решает общество. Но это является аргументом в пользу повышения налогов или сокращения других расходов, так что зеленые инвестиции могут осуществляться без дефицитов и ставит под угрозу устойчивость долга.

Таким образом, решение о том, сколько заимствовать и сколько полагаться на налоги и сокращение других расходов, должно основываться на прогнозах процентных ставок и темпов роста, а также того, как на эти переменные будут влиять зеленые инвестиции. Безусловно, такие прогнозы сопряжены с неопределенностью. Такова жизнь.

В самом деле, не было бы лучше, если бы этой оценке подверглись и другие формы государственных расходов? Европейские правительства могли бы систематически описывать, как их различные программы расходов повлияют на ВВП и налоговые поступления и, таким образом, как будет развиваться коэффициент долга. Они могли признать неопределенность, связанную с их прогнозами, и указать сценарии роста и падения. Они могут делегировать ответственность за оценку независимым национальным экспертам и Европейской комиссии. Споры могут рассматриваться специализированной палатой Европейского суда.

Но подождите — эти предложения уже есть! К сожалению, они могут оказаться слишком далеко для новой когорты осторожных политиков Германии.

 

Барри Эйченгрин
— профессор экономики
Калифорнийского
университета в Беркли

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий