Долговые хищники

Долговые хищники

Финансовая система превратила кредитное посредничество в долговую мяту, которая производит активы для обогащения инвесторов, но заставляет домохозяйства, фирмы и правительства бороться с неустойчивыми обязательствами. Кризис COVID-19 делает реформу более актуальной, чем когда-либо.

НЬЮ-ЙОРК. Что общего между организованным преступным объединением Калабрии Ндрангета, Hertz, китайским фондом Сычуань и Федеральным резервом США? Все они глубоко запутаны в финансовой системе, которая превратила кредитное посредничество в долговую яму, которая производит активы для обогащения инвесторов, но заставляет домохозяйства, фирмы и правительства сталкиваться с неустойчивыми обязательствами.

Инвесторы всегда хотят безопасности и доходности. Логика предполагает, что вы не можете иметь и то и другое, но это было до эпохи структурированного финансирования и теневого банкинга. При правильной юридической стратегии кодирования простые платежные обязательства могут быть превращены в ликвидные активы для инвесторов.

Чеканка долгов имеет мало общего с обычным кредитным посредничеством. Все дело в инвесторах и платных посредниках, а не в должниках. Они и их активы только обеспечивают поддержку производственной линии. И всякий раз, когда происходит сбой, когда качество ресурсов ухудшается или внешние факторы (например, пандемия) мешают его работе, центральные банки готовы взять на себя риск и переработать финансовый мусор.

Методы сборки этой сборочной линии относительно просты. Вы покупаете кучу претензий со скидкой у инициаторов ссуды, объединяете их с другими претензиями и переносите их в автомобиль специального назначения. SPV служит юридическим лицом для отделения своих активов от активов других, так что инвесторам, которые покупают доли в SPV не нужно беспокоиться о каких-либо рисках для кредиторов, доверенных лиц SPV или администраторов.

Когда ценные бумаги с ипотечным покрытием все еще оставались самым горячим активом, брокеры выдавали кредиты и продавали их оптом крупным банкам, которые устанавливали внебалансовые SPV, которые выпускали активы с фиксированной доходностью для инвесторов. Однажды придя в движение, долговой монетный двор становится ненасытным. Неудивительно, что качество ресурсов (ссуды и обеспечение) со временем имеет тенденцию к ухудшению. Это то, что подарило нам ипотечный кризис. Посткризисные регулятивные реформы были сосредоточены на банках и их роли, но не затрагивали саму линию сборки активов. Во всяком случае, долговые монетные дворы и необработанные ресурсы, которые их кормят и производят активы, которых хотят инвесторы — умножились.

Например, «ндрангета» отправила своих детей в бизнес-школы, где они научились получать существенную прибыль, предоставляя ресурсы для монетного двора. Вскоре «Ндрангета» учредила подставные компании, которые собирали и часто вымогали счета у поставщиков медицинских услуг против региональных правительств и продавали их с премией финансовым посредникам, которые управляют монетным двором. Удобно, что правила противодействия отмыванию денег и «знай своего клиента» не применяются к этим теневым банковским операциям. Таким образом, никто не задавался вопросом, откуда появились эти счета и как они были получены.

Когда в мае 2020 года Hertz объявил о банкротстве, его обязательства составили 19 миллиардов долларов. Большинство из них были обязаны аффилированным с компанией, но юридически отдельным SPV. Исходными данными для этих SPV были кредитные обязательства внутри компании.

Первое SPV привлекло средства от инвесторов, а второе предоставило их тем, которые предложили автомобили в качестве залога и свои лизинговые операции для производства денежных средств для погашения кредитов. Инвесторы были дополнительно защищены обеспечением в случае, если стоимость обеспечения снизилась. Какое-то время приток денежных средств улучшал финансовые показатели Hertz, но ценой превращения компании по прокату автомобилей в теневой банк, основной бизнес которого сводился к производству обеспечения и денежных потоков для погашения. Структура капитала Hertz отражает эту трансформацию: 90% обязательств и только 10% собственного капитала. Так выглядит структура капитала банков, а не обычных корпораций.

Даже Китай, страна, который тщательно следит за стабильностью своей финансовой системы, не остался в стороне. Рынок трастовой индустрии, альтернатива банковской системе Китая, контролируемой в основном государством, пережил свое «золотое десятилетие» в 2000-х годах и достиг 3 трлн долларов в 2020 году. Sichuan Trust Company Ltd. и другие финансовые посредники упаковывали кредиты для проектов в сфере недвижимости и инфраструктуры в активы для инвесторов. По мере расширения практики качество кредитов снижалось. Кризис COVID-19 выявил уязвимость этой схемы, заставив Сычуань и других пропустить платежи инвесторам и вызвав вмешательство правительства.

Ndrangheta, Hertz и Sichuan Trust являются частью долговых монетных дворов, которые следуют одному и тому же сценарию и предназначены для единственной цели: производить активы для обогащения инвесторов и получать комиссионные для посредников. Должники, их дома, машины или бизнес-операции поставляют только сырье на монетный двор. Эта система не просто случайно хрупкая, она предназначена для создания чрезмерного долга, который напрямую переходит в системный риск.

Здесь вступают в силу Федеральный резерв и другие центральные банки. ФРС поддерживает эту систему, облегчая в случае бедствия рециркуляцию этих активов, когда инвесторы считают их ненужными, и предлагая поддержку ликвидности для нерегулируемых финансовых посредников — даже обычных нефинансовых компаний, оказавшихся в условиях дефицита ликвидности. Это гарантирует инвесторам, что они всегда найдут покупателя, даже в разгар кризиса. Неудивительно, что Goldman Sachs может получить прибыль в размере 4,24 миллиарда долларов от своего подразделения с фиксированными доходами в период с апреля по июнь, в то время как экономика США находилась в тупике, а многие предприятия находились в свободном падении.

Тот факт, что кризис 2020 года был спровоцирован событием, которое было финансово экзогенным, не должно помешать нам реформировать систему, которая провалила все, кроме организаций, которые работают и подпитывают долг. Домохозяйствам не нужно больше долгов, им нужен доход. Фирмы не нуждаются в обязательствах наравне с банками, им нужен операционный доход. А суверенные государства не нуждаются в долгах, им нужны жизнеспособные валюты, чтобы повысить их покупательную способность и служить своим гражданам. Ни одна из этих потребностей не будет удовлетворена до тех пор, пока долг монетного двора не будет обуздан.

 

Катарина Пистор

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий