Долг в юанях в долларовом мире

Сентябрь 30th, 2025 admin

Долг в юанях в долларовом мире

Кредиты в юанях составляют лишь незначительную часть долларовых заимствований. Однако постоянная потребность развивающихся стран во внешнем финансировании может ускорить рост китайской валюты и в конечном итоге изменить международную валютную систему, даже если доллар не будет свергнут.

ПАРИЖ – Когда правительства берут займы на международных рынках, они делают это преимущественно в долларах США. Примерно две трети международных долговых обязательств номинированы в иностранных валютах, из которых почти половина — в долларах, а около 40% — в евро. Остальная часть распределяется по другим валютам, включая китайский юань.
Хотя заимствования в твердой валюте особенно важны для развивающихся стран, многие страны с развитой экономикой также выигрывают от доступа к более глубоким, ликвидным рынкам и более широкому кругу инвесторов. Таким образом, после мирового финансового кризиса 2008 года, когда процентные ставки в США колебались около нуля, долларовые заимствования были особенно привлекательны, несмотря на риск того, что дешёвые деньги могут спровоцировать чрезмерное заимствование и чрезмерное использование заёмных средств. В отличие от этого, американские компании и федеральное правительство долгое время имели привилегию занимать за рубежом практически исключительно в своей собственной валюте, что ограждало их от валютного риска.

Но теперь, когда процентные ставки в США находятся в диапазоне 4,25–4,5%, заимствования в долларах стали относительно менее привлекательными, чем когда-либо. Добавьте к этому растущее восприятие доллара как геополитического рычага в условиях всё более раздробленной мировой экономики, и неудивительно, что некоторые развивающиеся страны экспериментируют с альтернативными вариантами. Учитывая, что базовая процентная ставка Китая составляет около 1,4%, долг, номинированный в юанях, предлагает более выгодные условия, что побуждает страны с высоким уровнем задолженности, такие как Кения и Шри-Ланка, обращаться к займам в юанях, чтобы облегчить бремя обслуживания долга.

Тем не менее, этот сдвиг остаётся незначительным. В первом квартале 2025 года лишь около 1% эмиссии международных долговых обязательств было номинировано в юанях, по сравнению с 0,5% десятилетней давности. Очевидно, что доллар пока не находится под серьёзной угрозой.

Однако для Китая ставки доминирования доллара высоки. Будучи крупнейшим в мире двусторонним кредитором и крупнейшим официальным источником финансирования международного развития, Китай предоставил зарубежные кредиты на сумму около 1,5 триллиона долларов. Хотя другие кредиторы, такие как Сингапур, также предоставляют кредиты в долларах США, масштабы долларового кредитования Китая беспрецедентны.

Действительно, значительная часть долларового кредитования Китая отражает его огромные долларовые резервы, накопленные за годы профицита текущего счёта, а также ограниченное международное использование и ликвидность юаня. Китай осуществляет как минимум половину своей торговли в долларах, а не в собственной валюте, что является настоящей аномалией для второй по величине экономики мира и ведущего экспортёра.

Однако столь масштабная торговля и кредитование в долларах обременительны для Китая. При кредитовании в долларах Китаю необходимо обеспечить доходность, как минимум, сопоставимую с доходностью по сопоставимым долларовым активам, таким как казначейские облигации США, одновременно снижая валютные/трансферные, кредитные, рыночные риски и риски несоблюдения требований. Более того, заёмщики сталкиваются с собственными трудностями, поскольку погашение в иностранной валюте требует обеспечения в долларах, независимо от того, получены ли их экспортные доходы в долларах. Сокращение доступа к иностранной валюте увеличивает риск дефолта.

Для управления такими рисками китайские кредиторы, особенно государственные банки, обычно устанавливают требования к обеспечению, нельготные процентные ставки, более короткие сроки погашения, комиссию за управление, гарантии и полисы страхования кредитов. Заёмщики также несут дополнительные расходы, связанные с ограниченной международной ликвидностью юаня, хотя эти расходы часто компенсируются более выгодными процентными ставками, предлагаемыми Китаем.

Важно отметить, что большая часть кредитования Китая – со стороны официального сектора и других организаций – направляется развивающимся странам, включая финансово нестабильные государства, на которые в совокупности приходится около 80% непогашенного долга Китая. Для этих стран условия кредитования в договорах и выбор валюты напрямую влияют на устойчивость долговой ситуации. Поэтому их решение брать кредиты в юанях, а не в долларах, связано не столько с оспариванием мирового доминирования доллара, сколько с поиском компромисса между снижением стоимости заимствований в краткосрочной перспективе и управлением долгосрочными рисками погашения.

Эта динамика напоминает о более ранних эпизодах изменений в мировой финансовой системе. Подобно тому, как доллар постепенно вытеснил глобальное доминирование фунта стерлингов, постепенный рост юаня отражает как меняющиеся экономические условия, так и растущие геополитические амбиции. Но, в отличие от прошлых преобразований, этот происходит в условиях более фрагментированной мировой экономики, где уязвимость заемщиков выходит на первый план.

По мере того, как роль юаня в мировых финансах продолжает расти, пусть даже не столь хаотичными темпами, задаваемыми китайскими политиками, его использование в кредитовании развития практически неизбежно увеличится. Этот сдвиг будет отражать как экономический прагматизм, так и стремление Китая укрепить свою роль центрального игрока в финансировании развития.

Таким образом, вопрос заключается в том, сможет ли постепенная интернационализация юаня совместить стратегические цели Китая с острой потребностью в устойчивом финансировании в развивающихся странах. Это пересечение финансирования развития и появления новой мировой валюты может определить будущее международной валютной системы, даже если доллар не будет свергнут.

 

Паола Субакки
— профессор и заведующая кафедрой
суверенного долга и финансов в
Институте политических исследований

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: , ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий