Действительно ли глобальная рецессия не за горами?

Действительно ли глобальная рецессия не за горами?

Хотя есть признаки того, что «мыльный пузырь» вот-вот лопнет, прогнозы ведущих экономистов о том, что мировая экономика движется к серьезному спаду в наступающем году, кажутся преждевременными. Хотя тяжелые времена почти наверняка наступят, общепринятое определение — отрицательный рост два квартала подряд — является очень высокой планкой.

КЕМБРИДЖ. Ведущие экономисты мира провели большую часть 2022 года, убеждая себя в том, что если глобальная экономика уже не находится в рецессии, то она вот-вот впадет в нее. Но с концом года глобальный спад перенесли на 2023 год.

Очевидно, что сообщения о рецессии в США в первой половине года были преждевременными, особенно с учетом того, насколько напряженным является рынок труда США. И, несмотря на уверенность, с которой многие вновь заявляют о неизбежности экономического спада, шансы на него в наступающем году значительно ниже 100%. Но из-за быстрого повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США и другими крупными центральными банками существует около 50% вероятности рецессии в 2023 году и 75% вероятность того, что она произойдет в какой-то момент в течение следующих двух лет.

Европа, сильно пострадавшая от резкого роста цен на энергоносители, скорее всего, столкнется с рецессией, которую общепринятое мнение определяет как падение ВВП два квартала подряд. Китай, однако, кажется, находится в еще худшем состоянии. У него те же проблемы, что и у Европы, плюс крах сектора недвижимости и всплеск случаев заболевания COVID-19 из-за недавнего решения китайского правительства вновь открыть экономику без достаточной вакцинации.

Хотя ожидается, что рост Китая в следующем году будет намного медленнее, чем исторические темпы, к которым он привык за последние четыре десятилетия, маловероятно, что его ВВП сократится в течение двух кварталов. В конце концов, даже снижения роста китайского ВВП на восемь процентных пунктов в разгар мирового финансового кризиса 2008 года было недостаточно, чтобы его внутренний выпуск сократился в абсолютном выражении. Это еще один пример недостатков определения рецессии по правилу двух последовательных кварталов отрицательного роста ВВП.

Более того, нынешние экономические проблемы многих стран являются следствием ошибок в политике, которые были столь же пагубными, сколь и предсказуемыми. Например, в период с 2011 по 2021 год Европа напрасно усилила свою зависимость от российского природного газа, что сделало ее чрезвычайно уязвимой, когда Кремль начал войну против Украины. Точно так же драконовская политика Китая по борьбе с COVID-19 привела к высоким экономическим издержкам, а отсутствие плана ослабления пандемических ограничений означало, что китайская стратегия сдерживания просто отсрочила смертность от COVID.

США, со своей стороны, совершили множество ошибок, в том числе добровольно отказались от лидерства в либеральном международном порядке и игнорировали Всемирную торговую организацию и торговые рамки, о которых ее члены вели переговоры на протяжении многих лет. Тарифы бывшего президента Дональда Трампа были неправильными, но президент Джо Байден мало что сделал для их отмены. На самом деле, положения «покупайте американское» в его похвальном в других отношениях Законе о снижении инфляции нарушают правила ВТО.

Хотя ожидаемые неблагоприятные последствия более высоких процентных ставок еще не очевидны, есть признаки того, что «мыльный пузырь всего» наконец лопнул. Цены на акции США достигли пика в январе 2022 года и с тех пор имеют тенденцию к снижению. Облигации, недвижимость и активы развивающихся рынков также упали за год.

В июле 2021 года я утверждал, что существует 90-процентная вероятность того, что пузыри активов, доминирующие на финансовых рынках, лопнут. Исторически высокие оценки — по отношению к дивидендам, прибыли или доходам — были очевидным индикатором, хотя реальные и даже номинальные процентные ставки были нулевыми или отрицательными в это время в прошлом году. Низкая ставка дисконтирования означала, что практически любой уровень цен на активы можно было рационализировать как текущую дисконтированную стоимость будущих доходов.

Этот год начался с четырех видов активов, более четко кричащих: «Я — пузырь»: мем-акции, такие как Gamestop, криптовалюты, NFT и специализированные компании по приобретению. Каждая была инновационной, хотя и не обязательно в хорошем смысле, и к концу года все рухнуло.

Но должны ли сообразительные инвесторы видеть в этом спаде возможности и «покупаться на падение»? Учитывая, что цены на акции еще не вернулись к уровню трехлетней давности накануне пандемии, разумно предположить, что они могут упасть еще больше, прежде чем придут в соответствие с экономическими показателями. То же самое можно сказать и о криптовалютах, которые не имеют никакой фундаментальной ценности.

Хотя следующий год будет тяжелым для мировой экономики, грядущий спад, вероятно, не следует квалифицировать как рецессию, даже учитывая, что критерий двух кварталов подряд слишком узок. Глобальный рост в послевоенный период редко падал ниже нуля в течение одного квартала, не говоря уже о двух. С этой точки зрения серьезные спады 1974 и 1981 годов, вызванные нефтяным кризисом, не могут квалифицироваться как глобальные рецессии. Даже во времена явной рецессии положительный рост в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, как правило, перевешивает отрицательный рост в странах с развитой экономикой, за двумя заметными исключениями, такими как глобальный финансовый кризис 2008 года и кризис COVID-19 2020 года. В то время как ОЭСР и Международный валютный фонд ожидают, что мировой рост упадет до 2,2-2,7% в 2023 году., с 6,1% в 2021 году, что по-прежнему оставляет маловероятно, что мировая экономика будет сокращаться в течение кварталов подряд.

Даже если мы примем менее строгие меры для определения глобальной рецессии, такие как снижение темпов роста ВВП ниже 2,5%, глобальная рецессия 2023 года вряд ли предрешена. Является ли это возможным? Конечно. Но этого также вполне можно избежать.

 

Джеффри Франкель
— профессор Гарвардского университета в
области формирования и роста капитала,
научный сотрудник Национального бюро
экономических исследований США

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий