Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя экономический консенсус относительно экономики США предполагает умеренный, устойчивый рост ВВП и инфляцию, приближающуюся к 2%, недавний рост акций как золотодобывающих, так и технологических компаний — сигнал, который инвесторам не следует игнорировать. Так или иначе, грядут структурные экономические изменения.

Однако, если оставить в стороне краткосрочные соображения, одновременный рост акций золота и технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом, может быть сигналом чего-то более глубокого, открывая окно в наше экономическое будущее и раскрывая то, что экономисты, политики и инвесторы не должны игнорировать. Преобладающий прогноз – стабильный рост ВВП около 2% в год при инфляции, стремящейся к 2%, как прогнозируют Федеральная резервная система и другие организации, – не согласуется с двусторонним ростом золота и акций. Вместо этого рынок начинает размышлять о более сложном будущем.

Как я показываю в книге «Coming Into View: How AI and Other Megatrends Will Shape Your Investments», вероятность неконсенсусных результатов для экономики США в течение следующих пяти лет превышает 80%. Эта высокая вероятность отражает растущее противоречие между преобразующим потенциалом ИИ и структурным тормозом растущего бюджетного дефицита. Моё исследование, основанное на 130 годах новых данных, указывает на раздвоенный экономический диагноз (который согласуется с ростом как золота, так и американских акций). Возникают не только два вероятных пути, но и оба они не соответствуют ожиданиям большинства экономистов.

Наиболее вероятным результатом является сценарий «победы ИИ», в котором технологии на базе ИИ становятся силой общего назначения, подобной персональным компьютерам или интернету, что к 2030 году поднимет реальный рост ВВП (с поправкой на инфляцию) более чем на 3% и приведет к увеличению прибыли корпораций. Фондовый рынок США все больше предвкушает такое будущее, и многие инвесторы опасаются упустить возможность, которая может быть уникальной для поколения.

В противном случае, в более пессимистичном сценарии «доминирования дефицита», ИИ не оправдает ожиданий, а бремя фискальных дисбалансов, усугубляемых старением общества и геополитической напряженностью, будет поддерживать высокие процентные ставки и тормозить экономический рост. Учитывая историческую роль золота как средства сбережения в периоды денежно-кредитного стресса, многие рассматривают его как страховку на будущее, в котором экономическая исключительность США пойдет на спад.

Если экономические перспективы настолько раздвоены, как я предполагаю, как инвесторам следует позиционировать себя в ближайшие несколько лет, учитывая баланс между оптимизмом, обусловленным ростом производительности, и осторожностью, обусловленной задолженностью? Будет ли сочетание золота и акций американских технологических компаний наилучшим способом сбалансировать эти риски в течение следующих 3-5 лет? Мои исследования говорят об обратном. Вместо этого, если мы начнём думать о второй половине шахматной доски, мы найдём более привлекательные инвестиционные возможности.

Если ИИ продолжит преобразовывать экономику (как в сценарии с победой ИИ), инвесторам стоит рассмотреть возможность размещения большей части своих акций за пределами Кремниевой долины. В каждом технологическом цикле компании, производящие новую технологию, изначально показывают результаты выше (иногда фантастические или даже «иррациональные»); но по мере распространения технологии выигрывают именно нетехнологические компании.

Именно это произошло с производственными и сервисными компаниями в эпоху электричества. Аналогичным образом, в эпоху искусственного интеллекта компании здравоохранения или финансового сектора могут обладать наибольшим потенциалом трансформации, что подразумевает ротацию акций в сторону повышения доходности, при этом лучшая доходность смещается от акций технологических компаний к другим секторам. Моё исследование показывает, что значительная часть премии за стоимость проявляется в период распространения технологий общего назначения.

Более пессимистичный сценарий также имеет недооценённую динамику: золото может оказаться не оптимальной инвестицией, как многие полагают. Наша работа показывает, что ФРС, скорее всего, будет бороться за сдерживание инфляции. Как и в середине 1980-х годов, более высокие краткосрочные процентные ставки помогут компенсировать (хотя бы частично) разочарование от вялого фондового рынка. В таком мире золото покажет себя хуже. Даже если искусственный интеллект разочарует, мандат ФРС по борьбе с инфляцией станет ахиллесовой пятой для покупателей золота, но благом для инвесторов в облигации в иной непростой инвестиционной среде. И здесь, опять же, акции неамериканских и нетехнологических компаний могли бы смягчить удар.

В квантовой механике есть понятие суперпозиции: состояние, в котором объект может существовать в нескольких местах одновременно. Наше экономическое будущее следует схожей схеме. Совместное движение золота и акций, кажется, бросает вызов общепринятым представлениям, но это связано с тем, что экономические перспективы также нетрадиционны. Легко проигнорировать этот двойной рост, учитывая кажущееся оживление и динамику на финансовых рынках сегодня. Но он посылает сигнал, к которому экономисты, политики и инвесторы должны прислушаться: так или иначе, структурные экономические изменения неизбежны.

Джозеф Х.Дэвис
— главный экономист Vanguard и
руководитель группы глобальной
инвестиционной стратегии

Источник.