Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

В 2024 году глобальная геополитика и национальная политика претерпели значительные потрясения, и мировая экономика имеет как существенные слабости, включая Европу и Китай, так и заметные светлые пятна, особенно США. В следующем году диапазон возможных результатов еще больше расширится.

КЕМБРИДЖ – Это своего рода традиция каждый декабрь подводить итоги уходящего года и думать о том, что может ждать впереди. Это верно на личном уровне: в моей семье мы, как правило, делаем это за обеденным столом. Но это также верно и в более широком смысле, поскольку время года располагает к изучению пересечения экономики, национальной политики и глобальной геополитики.

Вас простят, если в качестве отправной точки вы ожидали, что эти три области будут соответствовать друг другу. В конце концов, они глубоко взаимосвязаны, что предполагает самоусиливающуюся динамику. Но 2024 год принес необычную дисперсию в эти отношения, которая фактически расширилась, а не сузилась в течение года.

Что касается внутренней политики, то во многих странах потрясения стали обычным делом. Правительства рухнули как во Франции, так и в Германии — крупнейших экономиках Европы, — оставив Европейский союз без политического руководства. А после победы Дональда Трампа на президентских выборах в прошлом месяце Соединенные Штаты готовятся к политическому переходу, который, вероятно, принесет значительное увеличение политического влияния новой «контрэлиты».

Другие недавние события — от внезапного объявления военного положения ныне отстраненным от власти южнокорейским президентом (которое было быстро отменено) до краха режима Башара Асада в Сирии — усилили впечатление, что мы живем во времена исключительной геополитической и политической нестабильности.

Прошлый год также принес некоторые тревожные макроэкономические события. Недомогание Европы усугубилось, поскольку страны борются с низким ростом и большим бюджетным дефицитом. И Китай не смог убедительно отреагировать на явную и реальную опасность «японизации» с неблагоприятной демографической ситуацией, избыточным долгом и затяжным спадом на рынке недвижимости, подрывающим рост, экономическую эффективность и доверие потребителей.

И все же фондовые рынки оставались относительно стабильными и обеспечивали высокую доходность, включая почти 60 рекордно высоких закрытий для индекса S&P. Исключительные показатели экономики США являются основной причиной этого. Вовсе не ослабев, как ожидало большинство экономистов, США вырвались вперед еще дальше. Учитывая объем привлекаемого США иностранного капитала и масштабы их инвестиций в будущие драйверы производительности, конкурентоспособности и роста, они, вероятно, продолжат опережать другие крупные экономики в 2025 году.

Но политические и геополитические потрясения — и ограниченные перспективы значительных улучшений — действительно представляют риск для устойчивости экономической исключительности США. Даже если США продолжат превосходить своих конкурентов, как и ожидалось, диапазон возможных результатов, как с точки зрения роста, так и инфляции, расширился. Фактически, глобальные экономические и политические результаты в целом теперь подвержены большему набору возможностей, как из-за роста рисков ухудшения ситуации, так и из-за того, что инновации в области повышения ситуации — такие как искусственный интеллект, науки о жизни, продовольственная безопасность, здравоохранение и оборона — могут трансформировать секторы и ускорить рост производительности.

При отсутствии серьезной перезагрузки политики мой базовый сценарий для США включает несколько более низкие немедленные темпы роста, даже если экономика превосходит своих конкурентов, и липкую инфляцию. Это поставит ФРС перед выбором: принять инфляцию выше целевого показателя или попытаться снизить ее и рискнуть столкнуть экономику в рецессию.

В глобальном масштабе экономическая фрагментация продолжится, подталкивая некоторые страны к диверсификации своих резервов, все дальше от доллара США и поиску альтернатив западным платежным системам. Доходность десятилетних государственных облигаций США — глобальный ориентир — будет расти, торгуясь в основном в диапазоне 4,75–5%. Что касается финансовых рынков, им может быть сложнее поддерживать свой статус «хорошего дома» в сложном геоэкономическом окружении.

Так все выглядит сейчас. Но, помимо признания более широкого разброса возможных экономических результатов в 2025 году, будет крайне важно регулярно проверять любую принятую базовую линию на основе фактических событий.

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент колледжа Куинс
Кембриджского университета,
профессор Школы бизнеса
Уортона Пенсильванского
университета

Источник.