Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Цены на американском рынке слияний и поглощений достигли рекордных значений, а уровень активности взлетел до беспрецедентного уровня.

В поисках роста, воспользовавшись периодом низких процентных ставок, американские компании за первое полугодие заключили сделок на 987,7 млрд долларов — на 60% больше, чем в прошлом году. Самый высокий показатель с 1980 года, когда начали собирать эти данные.

Дан­ные Thomson Reuters по­ка­зы­ва­ют, что ми­ро­вой рынок M&A (Mergers and Acquisitions — сли­ва­ния и по­гло­ще­ния) за тот же пе­ри­од вырос на 38% до 2,18 трлн дол­ла­ров (мак­си­маль­но­го уров­ня с 2007 года).

Аме­ри­кан­ские сдел­ки от­ме­ти­лись но­вы­ми го­ри­зон­та­ми в об­ла­сти сто­и­мо­сти. Клю­че­вой по­ка­за­тель — сред­няя оцен­ка сдел­ки — вы­рос­ла до 16 пунк­тов. То есть по­ку­па­тель готов за­пла­тить в 16 раз боль­ше, чем при­быль ком­па­нии до вы­че­та про­цент­ных пла­те­жей, на­ло­гов, из­но­са и амор­ти­за­ции (EBITDA). Преды­ду­щий мак­си­мум был уста­нов­лен в 2007 году и со­ста­вил 14,3.

Са­мы­ми до­ро­ги­ми ока­за­лись сдел­ки в тех­но­ло­ги­че­ском сек­то­ре. Ре­корд здесь при­над­ле­жит по­куп­ке кор­по­ра­ци­ей Avago (NASDAQ: AVGO) про­из­во­ди­те­ля ком­му­ни­ка­ци­он­но­го обо­ру­до­ва­ния Broadcom — ком­па­ния была оце­не­на в 20 раз выше ее EBITDAАналитический показатель, равный объему прибыли до уплаты налогов, расходов на амортизацию и процентов по кредитам..

Бан­ки­ры, юри­сты и эко­но­ми­сты, опро­шен­ные Financial Times, счи­та­ют, что цены стали «слиш­ком вы­со­ки­ми». Мно­гие вы­ра­зи­ли со­мне­ния по по­во­ду устой­чи­во­сти ны­неш­не­го бума.

В то же время боль­шин­ство бан­ки­ров убеж­де­ны, что ак­тив­ность на рынке M&A со­хра­нит­ся еще как ми­ни­мум год — эко­но­ми­че­ские усло­вия оста­ют­ся бла­го­при­ят­ны­ми, а ин­ве­сто­ры под­дер­жи­ва­ют ком­па­нии в их стрем­ле­нии к по­гло­ще­ни­ям.

В 2015 году акции при­об­ре­та­ю­щих ком­па­ний после объ­яв­ле­ния о сдел­ке до­ро­жа­ли в 66% слу­ча­ев. Для срав­не­ния, в 2008 году по­ка­за­тель не пре­вы­шал 50%.

Рас­ту­щая сто­и­мость, од­на­ко, ослож­нит новые по­куп­ки, счи­та­ет Виль­гельм Шульц, глава от­де­ла M&A Ев­ро­пы, Ближ­не­го Во­сто­ка и Аф­ри­ки банка Citigroup:

«При оцен­ке воз­мож­но­сти сдел­ки ос­нов­ное вни­ма­ние те­перь уде­ля­ет­ся не мак­ро­рис­кам, а сто­и­мо­сти».

Как по­ла­га­ет Скотт Мел­лер, глава ис­сле­до­ва­тель­ско­го цен­тра M&A лон­дон­ской Школы биз­не­са им. Джона Касса, дан­ных недо­ста­точ­но, чтобы с уве­рен­но­стью утвер­ждать, будто на рынке рас­тет пу­зырь. При этом он ука­зы­ва­ет на то, что вы­со­кая сто­и­мость вкупе с рас­ту­щим чис­лом враж­деб­ных по­гло­ще­ний «на­по­ми­на­ет си­ту­а­цию 1998 и 2007 годов».

Рей­тин­го­вое агент­ство Fitch недав­но за­яви­ло: вы­со­кая ак­тив­ность может го­во­рить о том, что аме­ри­кан­ские ком­па­нии пе­ре­оце­ни­ва­ют свои фи­нан­со­вые воз­мож­но­сти или вы­го­ду от сде­лок.

Од­на­ко неко­то­рые ана­ли­ти­ки счи­та­ют, что те­ку­щий эко­но­ми­че­ский цикл силь­но от­ли­ча­ет­ся от того, ко­то­рый пред­ше­ство­вал фи­нан­со­во­му кри­зи­су. Про­фес­сор фи­нан­сов Нью-Йорк­ско­го уни­вер­си­те­та Асват Да­мо­да­ран по этому по­во­ду ска­зал сле­ду­ю­щее:

«Вы­со­кие муль­ти­пли­ка­то­ры сами по себе не яв­ля­ют­ся при­зна­ком пу­зы­ря, по­сколь­ку до­ход­ность каз­на­чей­ских об­ли­га­ций зна­чи­тель­но сни­зи­лась с 2007 года».

Источник: https://insider.pro/ru/article/34971/