11 графиков о китайской экономике

pic

11 гра­фи­ков, ко­то­рые по­ка­зы­ва­ют, какие эко­но­ми­че­ские силы при­ве­ли к тур­бу­лент­но­сти на фон­до­вом рынке Китая.

Ки­тай­ский фон­до­вый рынок па­да­ет пятый день под­ряд, несмот­ря на уси­лия пра­ви­тель­ства КНР. Эти гра­фи­ки по­мо­гут по­нять, что про­ис­хо­дит с эко­но­ми­кой Китая — даже тем, кто далек от эко­но­ми­ки.

1. С июня фондовый рынок потерял 42%

pic

С июня 2014-го по июнь 2015 года ин­декс Shanghai Composite вырос при­мер­но на 150%, 12 июня до­стиг­нув мак­си­му­ма в 5166 пунк­тов. И вдруг все по­ле­те­ло к чер­тям: менее чем за месяц он упал до 3507, по­те­ряв 32%.

Серия чрез­вы­чай­ных мер со сто­ро­ны ки­тай­ско­го пра­ви­тель­ства по­мог­ла ста­би­ли­зи­ро­вать рынок и вы­ве­ла ин­декс на уро­вень 4000 пунк­тов, но от­сроч­ка была недол­гой. На про­шлой неде­ле рынок снова начал па­дать и во втор­ник за­крыл­ся на 2965.

2. Попытки китайского правительства остановить крах провалились

pic

Этот гра­фик от Financial Times вы­де­ля­ет клю­че­вые со­бы­тия по­след­них двух ме­ся­цев. Кроме того, он ука­зы­ва­ет на одну из воз­мож­ных при­чин ны­неш­ней нераз­бе­ри­хи на рынке: ре­ше­ние Chinese Securities Finance Corp., го­су­дар­ствен­ной ком­па­нии, через ко­то­рую пра­ви­тель­ство про­во­ди­ло ин­тер­вен­ции, пре­кра­тить вли­ва­ние средств в фон­до­вый рынок.

ЦБ Китая ис­поль­зо­вал CSFC как спо­соб по­мочь граж­да­нам по­ку­пать акции на за­ем­ные сред­ства, тем самым под­дер­жи­вая цены на фон­до­вом рынке. Вла­сти, ве­ро­ят­но, на­де­я­лись, что за месяц такой прак­ти­ки си­ту­а­ция ста­би­ли­зи­ро­ва­лась до­ста­точ­но. Рынок, од­на­ко, счел иначе.

3. Китай провел девальвацию валюты

pic

Одним из при­зна­ков того, что пра­ви­тель­ство Китая все­рьез обес­по­ко­е­но сни­же­ни­ем тем­пов роста ВВП, было ре­ше­ние де­валь­ви­ро­вать на­ци­о­наль­ную ва­лю­ту. Быст­рый рост ки­тай­ской эко­но­ми­ки при­вел к тому, что сто­и­мость юаня по от­но­ше­нию к дол­ла­ру непре­рыв­но росла с 2009 года, но по­след­ние со­бы­тия стали при­чи­ной ослаб­ле­ния жэ­нь­минь­би.

Ре­гу­ля­тор Китая про­во­дил на ино­стран­ных ва­лют­ных рын­ках ин­тер­вен­ции, чтобы под­дер­жать юань, но к 11 ав­гу­ста было при­ня­то ре­ше­ние де­валь­ви­ро­вать ва­лю­ту при­мер­но на 3%.

В тео­рии, мера долж­на была по­мочь ки­тай­ской эко­но­ми­ке, сде­лав ки­тай­ский экс­порт более до­ступ­ным для ино­стран­цев. Но этого ока­за­лось недо­ста­точ­но, чтобы предот­вра­тить даль­ней­шее сни­же­ние на фон­до­вом рынке.

4. Рост экономики Китая замедляется

pic

В 2014 году офи­ци­аль­ный рост эко­но­ми­ки с по­прав­кой на ин­фля­цию со­ста­вил 7,4%, а в I квар­та­ле 2015 года ВВП уве­ли­чил­ся на 7%. Если бы эко­но­ми­ка США росла та­ки­ми тем­па­ми, это счи­та­лось бы ве­ли­чай­шим до­сти­же­ни­ем.

Но даже после двух де­ся­ти­ле­тий бур­но­го эко­но­ми­че­ско­го роста Китай оста­ет­ся на­мно­го бед­нее, чем Аме­ри­ка. Чтобы до­гнать раз­ви­тые стра­ны, КНР по­тре­бу­ют­ся еще 20 лет в том же темпе — и при этом при­дет­ся под­дер­жи­вать за­кон­ность своей ав­то­ри­тар­ной по­ли­ти­че­ской си­сте­мы. В те­че­ние мно­гих лет, боль­шую часть ну­ле­вых, ки­тай­ская эко­но­ми­ка росла со ско­ро­стью при­мер­но 10% в год. Те­перь «всего лишь 7%» ка­жут­ся разо­ча­ро­ва­ни­ем.

Од­на­ко офи­ци­аль­ные ки­тай­ские эко­но­ми­че­ские по­ка­за­те­ли не стоит при­ни­мать на веру — даже неко­то­рые чи­нов­ни­ки в част­ных бе­се­дах при­зна­ют­ся в этом. Ста­но­вит­ся ясно, по­че­му в по­след­ние несколь­ко лет офи­ци­аль­ные дан­ные ука­зы­ва­ли на такую низ­кую во­ла­тиль­ностьСтатистическая величина, характеризующая изменчивость цены. Если в течение недели акция двигалась в пределах 2% от цены закрытия пятницы, это невысокая волатильность. А если то падала на 10%, то росла на 15%, — волатильность очень высока.

5. Китай проходит уже через второй цикл «бум — спад» за последние 10 лет

pic

С 2005-го по 2007 год глав­ный фон­до­вый ин­декс Китая, Shanghai Composite, вырос в шесть раз, с 1000 до 6000 пунк­тов. Затем рынок рух­нул, и к концу 2008 года ин­декс опу­стил­ся ниже 2000.

При­чи­на этого была оче­вид­на: в се­ре­дине 2000-х ки­тай­ская эко­но­ми­ка раз­ви­ва­лась чрез­вы­чай­но быст­ро, что при­ве­ло к за­ко­но­мер­но­му росту акций. Но затем на­ча­лись про­бле­мы в ми­ро­вой эко­но­ми­ке, и ки­тай­ские акции по­стра­да­ли от этого так же, как и все осталь­ные.

По­след­ний бум, ко­то­рый на­чал­ся в июне 2014 года, от­ли­ча­ет­ся от преды­ду­ще­го. Он не свя­зан с осо­бен­но силь­ным эко­но­ми­че­ским ро­стом — фак­ти­че­ски, в 2014-м эко­но­ми­ка росла мед­лен­нее, чем в 2013-м или 2012-м.

6. Последний бум на китайском фондовом рынке подпитывался долгом

pic

По­след­ние пару лет ки­тай­ские ре­гу­ля­то­ры несколь­ко осла­би­ли стро­гие огра­ни­че­ния на по­куп­ку акций на за­ем­ные день­ги. В ре­зуль­та­те объ­е­мы так на­зы­ва­е­мой мар­жи­наль­ной тор­гов­ли су­ще­ствен­но вы­рос­ли. К мо­мен­ту пика фон­до­во­го рынка в июне общая сто­и­мость акций ма­те­ри­ко­во­го Китая, при­об­ре­тен­ных на за­ем­ные сред­ства, со­ста­ви­ла 2,2 трлн юаней (350 млрд дол­ла­ров).

И даже эти цифры, ве­ро­ят­нее всего, не пол­но­стью по­ка­зы­ва­ют роль за­ем­ных средств в по­след­нем буме на фон­до­вом рынке Китая. Дело в том, что, вдо­ба­вок к офи­ци­аль­но раз­ре­шен­ной мар­жи­наль­ной тор­гов­ле, ки­тай­ские ин­ве­сто­ры нашли раз­лич­ные спо­со­бы ин­ве­сти­ро­вать за­ем­ные сред­ства в фон­до­вый рынок тайно — воз­мож­но, на сумму еще около 2 трлн юаней (320 млрд дол­ла­ров).

7. Китай превзошел США по маржинальному долгу

pic

Хо­ро­ший спо­соб по­нять, какое вли­я­ние на рынок ока­зы­ва­ет мар­жи­наль­ная тор­гов­ля — срав­нить ее с долей акций в сво­бод­ном об­ра­ще­нии. Этот тер­мин от­но­сит­ся к бу­ма­гам, ко­то­рые до­ступ­ны для пуб­лич­ной тор­гов­ли — в от­ли­чие от тех, что яв­ля­ют­ся неотъ­ем­ле­мой долей кор­по­ра­тив­ных ру­ко­во­ди­те­лей, пра­ви­тель­ства и т. д.

Когда уро­вень мар­жи­наль­но­го долга высок по срав­не­нию с долей акций в сво­бод­ном об­ра­ще­нии, это вер­ный при­знак того, что за­им­ство­ва­ние ока­зы­ва­ет боль­шое вли­я­ние на цены акций. Рань­ше, бла­го­да­ря стро­гим пра­ви­лам, огра­ни­чи­вав­шим мар­жи­наль­ную тор­гов­лю, уро­вень мар­жи­наль­но­го долга в Китае был го­раз­до ниже, чем в дру­гих стра­нах.

Но за по­след­ние пару лет мар­жи­наль­ный долг вырос. Се­год­ня он зна­чи­тель­но боль­ше по срав­не­нию с общим объ­е­мом фон­до­во­го рынка, чем в США или Япо­нии.

8. Пузырь на фондовом рынке 1929 года тоже появился благодаря долгу

pic

Бум на фон­до­вом рынке часто бы­ва­ет обу­слов­лен ро­стом за­им­ство­ва­ния. Так, долг сыг­рал за­мет­ную роль в одном из самых из­вест­ных пу­зы­рей фон­до­во­го рынка (и в его по­сле­ду­ю­щем крахе): Аме­ри­ка, конец 1920-х.

Аме­ри­ка в 20-х годах, как и Китай се­год­ня, рас­по­ла­га­ла огром­ной ра­бо­чей силой, ко­то­рая быст­ро ста­но­ви­лась все более об­ра­зо­ван­ной и ур­ба­ни­зи­ро­ван­ной. В ту пору бир­же­вая тор­гов­ля впер­вые стала чем-то рас­про­стра­нен­ным: обыч­ные люди об­на­ру­жи­ли, что могут тор­го­вать ак­ци­я­ми на за­ем­ные день­ги.

Ре­зуль­тат: бум фон­до­во­го рынка между 1926-м и 1929-м, а затем — его крах и худ­ший эко­но­ми­че­ский спад в аме­ри­кан­ской ис­то­рии.

9. Обычные китайцы массово заинтересовались акциями

pic

Этот гра­фик по­ка­зы­ва­ет ко­ли­че­ство новых тор­го­вых сче­тов по ак­ци­ям, ко­то­рые были от­кры­ты в Китае за по­след­ние несколь­ко де­сят­ков лет. Как вы мо­же­те ви­деть, пер­вые рез­кие скач­ки в ко­ли­че­стве новых сче­тов при­хо­дят­ся на 2006-й и 2007 годы, когда фон­до­вый рынок пе­ре­жи­вал бур­ный рост.

Но в конце 2014-го — на­ча­ле 2015 года ска­чок от­кры­тия новых сче­тов был куда мас­штаб­нее. Более 40 млн че­ло­век от­кры­ли тор­го­вые счета в пе­ри­од с июня 2014-го по май 2015 года. В общей слож­но­сти сей­час в Китае боль­ше трей­де­ров, чем чле­нов Ком­му­ни­сти­че­ской пар­тии — 90 млн че­ло­век.

Это объ­яс­ня­ет, по­че­му ки­тай­ские ли­де­ры так па­ни­ку­ют в связи с со­кра­ще­ни­ем фон­до­во­го рынка. Его обвал по­вли­я­ет не толь­ко на эти 90 млн че­ло­век, но и на их дру­зей, семью и со­се­дей, и может спро­во­ци­ро­вать мас­со­вое недо­воль­ство пра­ви­тель­ством.

10. Услуги по управлению активами становятся все популярнее — и все рискованнее

pic

В по­след­ние годы в Китае ак­тив­но рас­тет рынок услуг по управ­ле­нию ак­ти­ва­ми. Пер­во­на­чаль­но эти фи­нан­со­вые про­дук­ты были срод­ни аме­ри­кан­ским вза­им­ным фон­дам де­неж­но­го рынка: они по­мо­га­ли ин­ве­сти­ро­вать в от­но­си­тель­но без­опас­ные ак­ти­вы и пред­ла­га­ли ки­тай­ским вклад­чи­кам несколь­ко более вы­со­кий доход, чем те могли бы по­лу­чить через тра­ди­ци­он­ный сбе­ре­га­тель­ный счет.

Но по мере того как на этом рынке уси­ли­ва­лась кон­ку­рен­ция, бан­кам при­хо­ди­лось по­вы­шать до­ход­ность. На гра­фи­ке мы можем ви­деть ре­зуль­тат. Сей­час не толь­ко про­да­ет­ся на­мно­го боль­ше услуг по управ­ле­нию ак­ти­ва­ми, чем пять лет назад — доход, ко­то­рый банки обе­ща­ют своим кли­ен­там, тоже стал на­мно­го выше. В 2010 году боль­шин­ство бан­ков, пред­ла­га­ю­щих такие услу­ги, га­ран­ти­ро­ва­ли при­быль менее 3%. Се­год­ня боль­шин­ство обе­ща­ет 5% или более.

Но чтобы до­бить­ся роста до­ход­но­сти, банки на­ча­ли ин­ве­сти­ро­вать сред­ства своих кли­ен­тов более рис­ко­ван­но. Они пе­ре­да­ва­ли их за­строй­щи­кам или дру­гим ком­па­ни­ям, осу­ществ­ля­ю­щим рис­ко­ван­ные про­ек­ты, на­пря­мую ин­ве­сти­ро­ва­ли в акции, а в неко­то­рых слу­ча­ях, в сущ­но­сти, одал­жи­ва­ли эти сред­ства дру­гим кли­ен­там, же­ла­ю­щим ин­ве­сти­ро­вать в фон­до­вый рынок.

Если эко­но­ми­ка на подъ­еме, по­доб­ные спе­ку­ля­ции могут сра­бо­тать. Но сей­час, когда акции па­да­ют, а ки­тай­ская эко­но­ми­ка неустой­чи­ва, есть опас­ность, что ин­ве­сто­ры, ис­поль­зу­ю­щие услу­ги по управ­ле­нию ак­ти­ва­ми, нач­нут те­рять день­ги. И это се­рьез­ная про­бле­ма, по­то­му что мно­гие по­тре­би­те­ли при­вык­ли счи­тать такие услу­ги без­опас­ны­ми ин­ве­сти­ци­я­ми срод­ни сбе­ре­га­тель­но­му счету. Они вряд ли будут рады, если эти якобы без­опас­ные ин­ве­сти­ции вдруг при­не­сут им по­те­ри.

11. Китайские трасты оперируют высокой долей заемных средств

pic

Прак­ти­ка ин­ве­сти­ро­вать за­ем­ные сред­ства из­вест­на как «ле­веридж» и по­пу­ляр­на не толь­ко среди ин­ди­ви­ду­аль­ных ки­тай­ских ин­ве­сто­ров. В КНР ак­тив­но дей­ству­ют тра­с­ты, ко­то­рые немно­го по­хо­жи на аме­ри­кан­ские ин­ве­сти­ци­он­ные банки или фонды пря­мых ин­ве­сти­ций: они обес­пе­чи­ва­ют ин­ве­сти­ци­он­ные воз­мож­но­сти для со­сто­я­тель­ных кли­ен­тов. В по­след­ние годы они стали по­пу­ляр­ны среди тех кли­ен­тов, кто же­ла­ет из­бе­жать огра­ни­че­ний по по­куп­ке акций за счет за­ем­ных средств.

Гра­фик от эко­но­ми­ста Уил­ла­метт­ско­го уни­вер­си­те­та Янь Ляна срав­ни­ва­ет соб­ствен­ный ка­пи­тал тра­с­тов — сумму, ко­то­рой рас­по­ла­га­ют их ак­ци­о­не­ры, — с общей сто­и­мо­стью ак­ти­вов под их управ­ле­ни­ем. Когда от­но­ше­ние ве­ли­ко, это озна­ча­ет, что ком­па­нии ак­тив­но вкла­ды­ва­ют за­ем­ные сред­ства, ста­но­вясь весь­ма уяз­ви­мы­ми для ры­ноч­ной во­ла­тиль­но­сти. Лян на­зы­ва­ет со­от­но­ше­ние 40 к 1 «опас­но вы­со­ким», по­то­му что даже неболь­шой спад в сто­и­мо­сти ак­ти­вов может уни­что­жить ка­пи­тал вла­дель­цев.

По­доб­ные фак­то­ры стали ос­нов­ной при­чи­ной фи­нан­со­во­го кри­зи­са в США в 2008 году: аме­ри­кан­ские ин­ве­сти­ци­он­ные банки опе­ри­ро­ва­ли вы­со­кой долей за­ем­ных средств, не оста­вив себе ни­ка­кой воз­мож­но­сти для ма­нев­ра, когда рух­нул рынок жилья.

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий